第一章 财务管理内容

　　第一节 财务管理的概念

　　5.财务管理的定义

　　财务管理是指基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。

　　6.财务管理的特点

　　(1)它是一种价值管理;(3)它具有综合性

　　(2)它既是组织企业一切经营活动的前提，又反映企业全部经营活动的成果;

　　7.财务管理的内容

　　财务管理的内容反映企业资金运动的全过程。包括：

　　(1)资金筹集和运用的管理(2)资金耗费的管理(3)资金收回的管理(4)资金分配的管理

　　1.财务管理的职能

　　企业财务管理人员的基本职能就是以提高企业价值为目标进行投资管理、筹资管理和收益分配管理。

　　2.财务管理机构

　　市场经济条件下，传统的一元化财会组织已不能负担企业筹资、投资等财务工作，为保证财务管理作用的发挥，财务与会计必须分灶吃饭，分别设置财务部门和会计部门。

　　第二节 财务管理的环境

　　一、财务管理环境的概念

　　指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外部条件的统称。本课程主要讨论经济环境、法律环境和金融环境。

　　二、经济环境

　　主要因素有：经济周期、经济政策、经济发展水平等。

　　三、法律环境

　　(一)企业组织形式的法律规定按组织形式企业可分为业主制、合伙制、公司制。本课程所讲的财务管理，主要以公司制企业为主。

　　第三节 财务管理目标

　　一、财务管理目标的含义

　　是在特定环境中，通过组织财务活动、处理财务关系所要达到的目的。

　　二、财务管理目标的观点

　　财务管理的目标是一切财务活动的出发点和归宿。一般而言，**有代表性的财务管理目标有以下几种观点：

　　1.利润**化2.每股收益(或权益资本收益率)**化3.公司价值(或股东财富)**化

　　第三节 财务管理目标

　　1.利润**化

　　2. 每股收益(或权益资本收益率)**化

　　3. 公司价值(或股东财富)**化

　　第三节 金融市场

　　一、金融市场的类型及作用

　　1. 金融市场的概念

　　金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。显然，金融市场交易的对象是资金，交易通过一定的金融工具来实现，另外所从事的交易活动有一定的市场。

　　2.金融市场的类型

　　金融市场可按不同的标志进行分类，常见的分类有以下七种：

　　(1)按金融工具的种类进行划分

　　可以分为股票市场、公司债券市场、政府债券市场、大额可转让存单市场、银行承兑市场、银行同业拆借市场、外汇市场、期货市场、期权市场等。

　　注意：有一种金融工具，就有一种金融市场。

　　(2)按金融市场的组织形式划分

　　(3)按金融工具的期限划分

　　长期金融市场(或称资本市场)如股票市场和债券市场等

　　短期金融市场(或称货币市场)如银行同业拆借市场、票据贴现市场、银行短期信贷市场、(4)按金融市场活动的目的划分

　　(5)按金融市场交割的时间划分 即期市场(即现货市场)远期市场(即期货市场)

　　(6)按金融交易的过程划分

　　初级市场(又称发行市场)指从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场

　　二级市场(又称流通市场)(或称次级市场)指从事已上市的旧证券或票据等金融工具买卖的转让市场

　　(7)按金融市场所处的地理位置和范围划分

　　地方金融市场 区域性金融市场 全国性金融市场 国际金融市场

　　第二章 货币时间价值与风险分析

　　第一节 资金时间价值

　　一、货币时间价值的概念

　　1.货币时间价值的的定义

　　货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。(或指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额，或是指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值)

　　2.如何理解货币的时间价值?

　　⑴ 是资金在周转过程中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。

　　⑵从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本或假计成本;从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。

　　⑶ 资金时间价值不等于利息率。

　　实务中，通常以相对量(利率或称贴现率)代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。

　　⑷资金时间价值的表示形式

　　货币时间价值的表现形式有两种：绝对数(利息)相对数(利率)

　　二、货币时间价值的计算

　　1.货币时间价值的相关概念

　　现值(P)：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当 于现在时刻的价值。

　　终值(F)：又称为本利和、将来值，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。

　　利率(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利 息率或复利率。

　　期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。

　　复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。

　　2.一次性收付款项终值的计算(即复利终值的计算)

　　概念：是指在某一特定时点上一次性支付(或收取)经过一段时间后再相应地一次性收取(或支付)的款项。

　　复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。

　　F = P(1 + i )n = P ( F / P , i , n )其中：(1+i)n 称作一次性收付款项的终值系数.

　　3. 一次性收付款项现值的计算(即复利现值的计算)

　　复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。

　　如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：

　　P=F/ (1+i)n其中：(1+i )–n 称作复利现值系数，记作(P/F, i ,n)

　　4. 年金

　　(1)年金的内涵

　　年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收支款项(指定期、等额的系列收支)。如折旧、租金、利息、保险金等。

　　按每次收付发生的时点不同，可分为

　　(2)普通年金(又称后付年金)终值的计算

　　普通年金(A)是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。又称后付年金。普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。

　　普通年金终值犹如零存整取的本利和

　　F = A + A (1+i) + A (1+i)2 + A (1+i)3 +……+ A (1+i)n-1

　　普通年金终值的计算公式为：

　　其中：[(1+ i)n -1] / i 称为年金终值系数

　　(3)年偿债基金的计算(已知年金 F ，求年金A)

　　年偿债基金：指为了使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。

　　其计算公式为：

　　A=F· [ i / (1+i)n -1 ] = F·﹝A/F , i , n﹞其中： i / (1+i)n -1 称为偿债基金系数。

　　(4)普通年金现值的计算

　　普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：

　　普通年金现值的计算公式推倒如下：

　　其中: 称为年金现值系数

　　(5) 年资本回收额的计算(已知年金现值P,求年金A)

　　年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。是年金现值的逆运算。

　　其中： 称为资本回收系数，记作(A/P，i,n)

　　(6)先付年金终值与现值的计算

　　先付年金又称为预付年金、即付年金(A’)，是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同。

　　其终值与现值的计算公式分别为：

　　(7)递延年金现值的计算

　　递延年金又称延期年金(A’’)是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，……的等额的系列收付款项。

　　其现值的计算公式如下：

　　P = A · [(P / A , i, n )-(P / A , i , s )]= A · (P / A , i, n - s )(P/ F,  i, s)= A · ﹝F/A, i , n-s﹞( P/F , i , n )

　　(8)永续年金现值的计算

　　永续年金是指无限期定额支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。

　　当n→∞时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：

　　三、折现率(利率)、期间的推算

　　(一)折现率(利率)的推算

　　1.一次性收付款项i = ( F/ P )-n - 1

　　2.永续年金i = A / P

　　3. 普通年金折现率的推算,较复杂(插值法的运用)

　　三、折现率(利率)、期间的推算

　　插值法的运用步骤：

　　⑴ 计算P/A的值，设P/A=a.

　　⑵ 查普通年金现值系数表。若在表中n行上恰好找到某一系数等于a,则该系数所对应的利率就是所求i的值。

　　⑶否则，在表中n行上找与a最接近的两个左右临界值，并设为 和

　　⑷运用插值法

　　第二 节风险分析

　　一、风险及其形成的原因和种类

　　1. 风险的概念

　　风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事件发生的可能性。

　　财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。

　　一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小;反之，风险就越大。

　　2. 风险的种类

　　⑴ 风险按其形成的原因可分为经营风险、和财务风险。

　　经营风险是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。经营风险源于两个方面：企业外部条件的变动如：经济形式、市场供求、价格、税收等的变动

　　企业内部条件的变动如：技术装备、产品结构、设备利用率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动

　　财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而  给企业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小。

　　⑵风险按能否被分散分为可分散风险和不可分散风险

　　可分散风险是指能够通过风险分担协议使得经济单位面临的风险减小的风险.

　　不可分散风险是指通过风险协议不能使经济单位面临的风险减小的风险.

　　二、 风险的衡量

　　1. 与风险衡量的相关概念

　　衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联系：随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离差率。

　　(1)随机变量与概率

　　随机变量(Xi)是指经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生的事件。概率(Pi)是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。

　　通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的个数概率定为0  。概率越大表示该事件发生的可能性越大。，而一般随机事件的概率是介于0与1之间.

　　(2)期望值

　　期望值(E)是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权平均值。计算公式如下：

　　(3)平方差与标准差

　　平方差即方差(σ2)和标准差(σ)都是反映不同风险条件下的随机变量和期望值之间离散程度的指标。平方差和标准离差越大，风险也越大。

　　实务中，常常以标准差从绝对量的角度来衡量风险的大小。

　　平方差和标准差的计算公式如下：

　　方差和标准差以绝对数量衡量决策方案的风险,在期望值相同的情况下,方差、标准差越大，风险越大;反之，方差和标准差越小，其风险越小。

　　(4)标准离差率

　　标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大小，但不能用于比较不同方案的风险程度，在这种情况下，可以通过标准离差率进行衡量。标准离差率(q)是指标准差与期望值的比率。  计算公式如下：

　　2. 风险衡量的计算步骤

　　(1)根据给出的随机变量和相应的概率计算期望值

　　(2)计算标准差

　　(3)计算标准离差率(不同方案比较时)

　　第三章 企业筹资方式

　　第一节 企业筹资方式

　　一、概念 筹资是筹措和集中资金的简称.它是企业根据生产经营的需要,通过一定渠道,运用一定方式,  筹集资金的行为.是企业资金运动的起点,同时也是投资的必要前提.

　　二、企业筹资的分类

　　1.按资金使用期限的长短分类 短期资金 长期资金

　　2.按资金的来源渠道分类权益资金 负债资金

　　3.按是否通过金融机构分类 间接筹资直接筹资

　　4.按资金的取得方式分类 外源筹资内源筹资

　　5.按筹资结果是否在资产负债表上反映分类 表内筹资表外筹资

　　筹资渠道:指资金来源的方向和通道,体现资金的源泉和流量 客观存在

　　筹资方式 :指筹资所采取的具体形式, 体现资金的属性(自有，债务)主观行为

　　四.筹资原则

　　(一)影响筹资的因素

　　1.经济性因素 筹资成本 筹资风险 投资项目及收益能力 资本结构及弹性

　　2.非经济性因素 筹资的顺利程度 资金使用的约束程度 筹资的社会效应 筹资对企业控制权的影响

　　(二)筹资原则

　　规模适度 结构合理 成本节约 时机得当 依法筹资

　　五、企业资金需要量的预测

　　㈠ 定性预测法

　　㈡ 比率预测法

　　销售百分率法：假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然而利用会计等式确定融资需求。

　　具体的计算方法有两种：

　　总额法：先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求。

　　融资需求额=预计资产总额-预计负债总额-预计所有者权益

　　增加额法：根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。

　　融资需求额=资产增加额-负债增加额-所有者权益增加额

　　(三) 资金习性预测法

　　资金习性: 资金的变动同产销量变动之间的依存关系.可将资金分为: 变动资金与不变资金.

　　分析方法有:

　　1.高低点法

　　高低点法：建立直线线性回归模型Y=a+bx 建立联合方程组求a和b的值

　　注意：筹资规模与业务量间的线性关系应符合合实际情况;确定不变资金规模与单位变动资金规模时，应尽量使历史资料不小于三年。

　　b=(高收入期的资金占用量-低收入期的资金占用量)÷(**销售收入-**销售收入)求出b值后代入Y=a+bx求出a根据销售量计算出资金需要量

　　2.回归直线法:是根据若干期业务量和资金占用的历史资料,运用最小平方法原理计算不变资金和单位销售额的变动资金的一种方法.

权益资金的筹集

　　一、吸收直接投资

　　4 吸收投资的优缺点:

　　优点:⑴ 有利于增强企业信誉⑵ 有利于尽快形成生产能力⑶ 有利于降低财务风险

　　缺点:⑴ 资金成本较高原因: ① 股息率高于同期利息率② 税后扣除⑵ 容易分散企业控制权⑶ 数量有限,无法上市.

　　二、发行普通股

　　1 股票的分类2 普通股股东的权力3 股票的发行4 股票上市

　　5 普通股筹资的优缺点

　　优点:⑴ 没有固定的利息⑵ 没有固定到期日,不用偿还⑶ 筹资风险小⑷ 能增加公司的信誉⑸ 筹资限制较少

　　缺点:⑴ 资金成本较高⑵ 容易分散控制权

　　三、发行优先股

　　1 优先股的种类2 优先股股东的权力3 优先股的性质4 优先股筹资的优缺点

　　优点:⑴ 没有固定到期日,不用偿还本金⑵股利支付固定,又有一定弹性⑶ 有利于增强公司信誉

　　缺点:⑴ 筹资成本高⑵ 筹资限制多 ⑶ 财务负担重

　　四、发行认股权证：是由股份公司发行的能按特定价格、在特定时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。

　　1 认股权证的种类2 认股权证的基本要素3 认股权证的价值

　　⑴ 理论价值：认股权在其有效期内具有的价值。

　　V=(P-E)·N

　　⑵实际价值：指认股权证在证券市场上的市场价格。

　　一般情况下，实际价值要高于理论价值。认股证的实际价值**限为理论价值。

　　4.认股证的作用。

　　负债资金的筹集

　　一、向银行借款

　　1 可供选择的银行借款的种类2 银行借款筹资的程序3 与银行借款有关的信用条件

　　⑴ 信贷额度⑵ 周转信贷协定⑶ 补偿性余额⑷ 借款抵押⑸ 偿还条件⑹ 以实际交易为贷款条件4 借款利息的支付方式

　　⑴ 利随本清法:在借款到期时,向银行支付利息的方法.

　　⑵ 贴现法:在发放贷款时,先扣除利息,到期只偿还本金的方法.

　　实际利率= × 100%

　　实际利率= × 100%

　　5 银行借款筹资的优缺点

　　优点:⑴ 筹资速度快⑵ 筹资成本低原因: ① 利息率低于同期股息率② 税前扣除⑶ 借款弹性好

　　缺点:⑴ 财务风险较大⑵ 限制条款较多⑶ 筹资数额有限

　　二、发行公司债券

　　1 债券的基本要素⑴ 债券的面值⑵ 债券的期限⑶ 债券的利率⑷ 债券的价格

　　2 债券的种类

　　⑴ 按有无抵押担保分类分: 信用债券、抵押债券和担保债券

　　⑵ 按债券是否记名分类分: 记名债券和无记名债券

　　⑶ 债券的其他分类 可转换债券: 无息债券:浮动利率债券:收益债券:

　　3 公司债券的发行⑴ 债券发行条件⑵ 债券的发行价格

　　债券票面利率 > 市场利率 溢价发行

　　债券票面利率 < 市场利率 折价发行

　　债券票面利率 = 市场利率 面值发行

　　模式一：

　　一次还本付息不计复利 债券发行价格=票面金额 ×(1+ r n)× (P/F,i, n )

　　模式二：

　　按期付息，一次还本(复利计息)债券发行价格=票面金额 × (P/F,i, n )+票面金额 × r ×(P/A,i, n )

　　4 债券的偿还时间、形式及规定

　　⑴ 债券的偿还时间 提前偿还、 分批偿还、一次偿还

　　⑵ 债券的偿还形式 以现金偿还、以新债券换旧债券 、用普通股偿还债券

　　5 债券筹资的优缺点

　　优点:⑴ 保证控制权⑵ 筹资成本低⑶ 可以发挥财务杠杆的作用

　　缺点:⑴ 筹资的财务风险高⑵ 限制条件多⑶ 筹资数额有限

　　三、融资租赁

　　1 融资租赁的含义2 融资租赁与经营租赁的区别3 融资租赁的形式

　　⑴ 售后租回⑵ 直接租赁⑶ 杠杆租赁

　　4 融资租赁的程序5 融资租赁的计算

　　⑴ 融资租赁租金的构成 设备价款：融资成本：租赁手续费：

　　⑵ 租金的支付方式⑶ 租金的计算 后付租金：普通年金问题 先付租金： 即付年金问题

　　6 融资租赁优缺点

　　优点：⑴ 筹资速度快 ⑵限制条款少 ⑶设备淘汰风险小 ⑷财务风险小⑸税收负但轻

　　缺点：资金成本高

　　四、 商业信用

　　1 商业信用的形式⑴ 赊购商品⑵ 预收货款⑶ 商业汇票

　　2 商业信用条件

　　⑴ 预收货款主要发生的卖方市场，或买方信用欠佳时

　　⑵ 延期付款，但无现金折扣如：net30, net45

　　⑶ 延期付款，但早付款可享受现金折扣2 ⁄ 10， 1 ⁄ 20， n ⁄ 30

　　3 现金折扣成本的计算

　　放弃现金折扣

　　4 商业信用融资的优缺点

　　优点：⑴ 筹资便利.⑵ 筹资成本低.⑶ 限制条件少.

　　缺点：⑴ 期限较短。⑵ 资金成本较高。

　　第四章 资本成本和资本结构

　　第一节 资本成本的概念

　　一、资本成本的含义

　　资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。

　　◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用，包括为取得银行借款支付的手续费;为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用资过程中不再发生。

　　◆使用费用：是企业为占用资金而发生的支出。包括：银行借款的利息债券的利息股票的股利等。一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分。

　　二、个别资金成本

　　个别资金成本是指各种筹资方式的成本

　　负债筹资与权益筹资的资金成本有着本质的区别。

　　(一)债券资金成本

　　负债类成本由于在税前支付，具有减税效应。

　　§1　资金成本

　　K-债券资金成本I-年支付的利息T-所得税率　f-债券筹资费率B-债券面值　 i-债券利率B0-债券筹资额(发行价)

　　K　=I(1-T)/ B0(1-f)=Bi(1-T)/ B0(1-f)

　　(二)银行借款资金成本

　　k=

　　由于优先股股息税后支付，故不能抵税!

　　(三)优先股资金成本

　　假定D为每年固定不变的股利Kc-普通股资金成本　　　　P0 -普通股的金额

　　(四)普通股资金成本

　　模式一:股利贴现模型

　　1. 普通股股利固定不变

　　D1-第一年的股利 　g-股利年增长率Kc-普通股资金成本　　f-筹资费率

　　p0 -普通股的现值

　　2. 若股利年增长率为g。则：

　　3.

　　模式二:资本资产定价模型

　　Kc_普通股成本 Rm_投资组合的期望收益率Rf_无风险收益率

　　B_某股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度

　　模式三:无风险利率加风险溢价法

　　Kc—普通股成本 Rf – 无风险收益率Rp—风险溢价

　　(五)留存收益资金成本

　　二、边际资本成本

　　1. 计算的前提

　　企业追加筹资时，应考虑追加筹资的资本成本，即边际资本成本。该成本是筹资决策的依据。

　　2. 边际资本成本的定义 是指企业每增加一个单位量的资本而形成的追加资本的成本。

　　3.边际资本成本的计算公式

　　边际资本成本实质是追加筹资的加权平均资本成本，计算公式如下：

　　边际资本成本=追加某种筹资的资本成本 x追加该种资本的来源构成(即追加筹资的资本结构)

　　显然，影响边际资本成本的因素有两个：个别资本成本、资本来源构成(即资本结构)。二4.资本结构保持不变，但个别资本成本变动时的边际资本成本的计算

　　(1)通常企业的筹资总额越大，资金供应者要求的报酬率就越高，这就会使不同追加筹资总额范围内的边际资本成本不断上升。

　　(2)边际资本成本的确定程序

　　▲确定追加筹资的目标资本结构

　　追加筹资的目标资本结构是否改变取决于企业筹资的规划，这里假定追加筹资的资本结构与企业原来的资本结构保持一致。

　　▲确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成本的筹资总额分界点

　　筹资总额分界点是指在现有目标资本结构条件下，保持某一资本成本不变时可以筹集到的资金总限额，即特定筹资方式下的资本成本变化的分界点  。计算公式如下

　　杠杆原理

　　一、杠杆效应的含义

　　由于特定费用的存在，当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。

　　三、经营杠杆

　　(一)经营杠杆的概念

　　(二)经营杠杆的计量(经营杠杆系数)

　　经营杠杆系数(DOL):指息税前利润变动率相对于产销量变动率的倍数.

　　公式一

　　公式一缺点:须知道变动前后的相关资料,且无法预测未来的DOL.

　　公式二

　　式中 M、EBIT均为基期资料

　　公式三

　　(三)　经营杠杆与经营风险

　　一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。

　　三、财务杠杆

　　(一)　财务杠杆的概念

　　由于利息和优先股的股利通常都是固定不变的，当息税前利润增加时，每股盈余所负担的固定费用就会相对减少，这种债务对投资者的影响，称作财务杠杆。

　　财务杠杆系数 (DFL)财务杠杆系数 -- EBIT变动1%所引起的EPS变动的百分比.

　　公式一：理论公式

　　公式一：须利用变动前后资料，无法预测未来的DFL

　　公式二

　　公式三

　　财务杠杆与财务风险关系：

　　在其他因素一定的情况下，固定财务费用越高，DFL越大，企业财务风险也越大。

　　总杠杆系数 (DCL)

　　DCL总杠杆系数 -- 销售变动1%所导致的企业EPS变动的百分比.

　　公式一：理论公式

　　公式二

　　公式三

　　总杠杆与企业风险的关系

　　在其他因素不变的情况下，总杠杆系数越大，企业的风险也越大，总杠杆系数越小，企业的风险也越小。

　　第二节 资本结构

　　(一)有关概念

　　1.资本结构是指企业各种资本的构成及比例关系。

　　债务和权益--- 债务资本--- 权益资本--- 财务杠杆

　　2.**资本结构

　　它是指企业在一定时期内，最适宜的条件下，使其综合资本成本**，同时企业价值**的资本结构。一般把其作为目标资本结构。

　　(四) **资本结构的确定方法

　　1.每股利润无差别点分析法

　　2.比较资本成本法

　　3. 比较公司价值法

　　1.息税前利润-每股利润分析法

　　每股收益无差别点：每股收益不受融资方式影响的EBIT水平。也就是说，在这一点，两种融资方式取得的每股收益相等。可以通过分析资金结构与每股收益的关系来确定合理的资金结构。这种方法称为EBIT-EPS分析法。

　　EBIT-EPS 无差异分析 假定 EBIT 的水平计算EPS.

　　EBIT-EPS 无差异点 -- 关于融资选择对每股收益的影响的分析。无差异点就是对两种或多种方案EPS都相同的EBIT的水平.

　　2.每股利润分析法

　　每股利润分析法：将EBIT和 EPS二者联系起来，分析资本结构与每股利润之间的关系，进而确定合理的资本结构的方法。

　　每股利润无差别点(LEBIT)：两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的息税前利润点，据此判断在什么情况下运用债务筹资来安排和调整资本结构

　　决策规则 (Max EPS)

　　当EBIT = LEBIT 二者皆可EBIT > LEBIT 负债筹资 EBIT < LEBIT 权益筹资

　　3.比较资金成本法

　　对各投资方案，计算其加权资金成本，并根据其高低来确定资金结构的方法，叫比较资金成本法。

　　比较资金成本法通俗易懂，计算也不复杂，是确定资金结构的一种常用方法。

　　缺点：可能把**方案漏掉!

　　4.比较公司价值法

　　该法是在反映财务风险的条件下，以公司价值的大小为标准，测算判断公司**的资本结构。

　　①公司价值(V) 债务和股票的现值之和.

　　②公司资本成本(Kw)

　　第五章 投资概述

　　第二节 投资风险与投资收益

　　一.投资风险

　　指由于投资活动受到多种不确定因素的共同影响，而给实际投资收益带来的不确定性.

　　二.投资收益

　　指投资者从投资中获取的补偿.

　　必要收益率=无风险收益率+风险收益率=货币时间价值+通货膨胀补贴+风险收益率

　　三、投资组合风险收益率的计算

　　㈠投资组合 同时投资两个或两个以上资产的投资。

　　㈡投资组合的期望收益率 投资组合中各投资项目期望收益率的加权平均值。

　　㈢两项资产构成的投资组合的风险

　　通常利用协方差、相关系数指标测算投资组合中任意两个投资项目收益率之间的变动关系。

　　1.协方差 测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。

　　当协方差为正值时,表示两种资产的收益率呈同方向变动;

　　当协方差为负值时,表示两种资产的收益率呈反方向变动。

　　协方差的绝对值越大,表示这两种资产收益率的关系越密切。

　　协方差的绝对值越小,表示这两种资产收益率的关系越疏远。

　　2.相关系数

　　两个变量之间线性关系的标准统计量度.用协方差除以两个投资方案投资收益率的标准离差之积求得。

　　(一) 初始现金流量

　　垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额

　　年营运资本增加额=

　　本年流动资本需用额=

　　(二)经营现金流量

　　净现金流量=

　　净现金流量=

　　如果项目的资本全部来自于股权资本，则经营期净现金流量可按下式计算：

　　净现金流量=税后利润+折旧

　　如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。

　　二、现金流量预测方法

　　A

　　第三节 项目评价标准

　　一、净现值(Net Present Value)

　　净现值是指在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和

　　二、内部收益率 (IRR-Internal Rate of Return)

　　IRR是指项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率：

　　决策标准：IRR≥项目资本成本或投资**收益率，投资项目可行

　　三、获利指数(PI-Profitability Index)

　　获利指数又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量(CIF)现值与现金流出量(COF)现值(指初始投资的现值)的比率

　　四、投资回收期(PP-Payback Period)

　　投资回收期是指通过项目的净现金流量来回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位

　　决策标准：如果投资回收期小于基准回收期(公司自行确定或根据行业标准确定)时，可接受该项目;反之则应放弃。在互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案作为中选方案

　　投资回收期以收回初始投资所需时间长短作为判断是否接受某项投资的标准，方法简单，反映直观，为公司广泛采用

　　投资回收期缺陷

　　投资回收期标准没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值。

　　投资回收期标准没有考虑回收期以后各期现金流量的贡献，忽略了不同方案的实际差异

　　五、会计收益率(ARR-Accounting Rate of Return)

　　会计收益率是指投资项目年平均净收益与该项目平均投资额的比率。其计算公式为：

　　决策标准：计收益率大于基准会计收益率，则应接受该项目，反之则应放弃。在有多个方案的互斥选择中，则应选择会计收益率**的项目

　　六、NPV，IRR，PI比较与选择

　　净现值与内部收益率：净现值曲线(NPV Profile) 净现值曲线描绘的是项目净现值与折现率之间的关系

　　第八章 营运资金管理

　　一、现金及管理的意义

　　现金是指生产过程中暂时停留在货币形态的资金。包括庫存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。

　　现金存量决策：在保证企业经营活动所需现金的同时，尽量减少现金闲置的数量，提高资金收益率。

　　现金的持有动机与成本

　　二、现金的持有动机与成本

　　(一)现金的持有动机1、交易动机2、预防动机3、投机动机

　　(二)现金的成本

　　现金的成本由三个部分组成：

　　1、持有成本是一种机会成本。与现金持有量成正比。

　　2、转换成本 转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券时付出的交易费用。

　　现金的持有动机与成本

　　⑴、变动转换成本 属于决策的无关成本。

　　⑵、固定决策成本 每次转换成本不变，与转换次数成正比。属于相关成本。

　　3、短缺成本 现金持有量不足而给企业造成的损失。

　　成本分析模型

　　三、**现金持有量

　　(一)　成本分析模式

　　根据现金有关成本，分析预测其总成本**时现金持有量的方法。

　　1、模型的建立：

　　⑴　考虑管理成本、持有成本和短缺成本。

　　⑵　不考虑转换成本。

　　2、模型示图

　　(二)　存货模式

　　它是由美国经济学家William.J.Baumol提出的，又称鲍莫模式(Baumol Model)。

　　1、模型建立的前提：

　　⑴　企业所需现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小。

　　⑵　企业预算期内现金总量可以预测。(T)

　　⑶　现金支出过程比较稳定，且当现金降为0时，均可通过证券变现补足。

　　⑷　证券的利率(K)以及每次固定交易费用(F)可以获悉。

　　2、模型

　　现金管理总成本=持有机会成本+转换成本

　　TC=(Q/2) ×K+(T/Q) ×F

　　(三)现金周转期模式

　　根据周转速度计算确定现金**持有量。

　　1、计算现金周转期。从购买材料到销售商品收回现金的时间。

　　2、计算现金周转率。

　　3、计算目标现金持有量。

　　三、现金日常管理

　　(一)　现金回收管理

　　1、邮政信箱法

　　2、银行业务集中法

　　三、信用政策

　　包括：信用标准、信用条件、收帐政策

　　1、信用标准

　　信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的**条件。是给予或拒绝客户信用的依据。

　　2、信用条件

　　指企业接受客户信用定单时所提出的付款条件。主要包括：信用期限、折扣期限、现金折扣率。

　　3、收帐政策

　　一般而言：企业加强收帐管理，及早收回货款，可以减少坏帐损失，减少应收帐款上的资金占用，但会增加收帐费用。

　　因此，收帐政策是：在增加收帐费用与坏帐损失、减少应收帐款机会成本之间进行权衡。

　　三、存货经济批量模型

　　(一)存货经济批量的含义

　　经济批量是指能够使一定时期存货的相关总成本达到**点的进货数量。

　　存货的相关总成本：变动性进货费用、变动性储存成本及缺货成本。

　　(二)存货经济批量模型建立的前提

　　1、进货总量(A)能准确预测。

　　2、存货的耗用或销售比较均衡。

　　3、存货价格(P)稳定，且不存在折扣，当存货降为零时，下一批存货马上到达。

　　4、仓储条件不受限制。

　　5、不允许出现缺货。

　　6、市场存货充足。

　　(三)存货经济批量模型

　　存货相关总成本=进货费用+储存成本TC=(A/Q) ×B+ (Q/2) ×C

　　存货经济批量模型

　　存货基本经济批量模型

　　数量折扣的经济批量模式

　　四、存货日常管理

　　(一) 存货储存期控制 尽力缩短存货储存时间，加速存货周转，以降低存货成本费用。

　　(二)存货ABC分类管理