日前，中央经济工作会议提出坚持稳中求进工作总基调，牢固树立和贯彻落实新发展理念，以推进供给侧结构性改革为主线，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作。展望2017，如何研判经济增长前景？如何啃下供给侧结构性改革的硬骨头？如何促进房地产市场平稳有序发展？等等。围绕这些重要话题，中国经济时报策划了“前瞻2017中国经济”系列报道，即日起分别从经济增长、供给侧改革、培育新动能、房地产市场、国企国资改革、金融体制改革、对外开放、农业供给侧改革等八个方面进行深度分析解读。敬请关注！

近日召开的中央经济工作会议把“大力振兴实体经济、培育壮大经济新动能”作为2017年经济工作的一个重要任务来部署，这一方面表明，实体经济在新一年的经济转型、产业升级与供给侧结构性改革中具有举足轻重的地位；另一方面表明，2017年也是中国的实体经济尤其是制造业转型升级的决战之年。

经济实质企稳须实体经济“蜕变”

中国经济呈现企稳向好的发展势头。统计数据显示，制造业投资超预期反弹，2016年1-11月，中国制造业投资累计增速3.6%，其中11月大幅跳涨，同比增速达8.4%。制造业PMI指数11月上行至51.7，创逾两年新高，12月进一步上行至51.9.2016年1-10月全国规模以上工业企业利润同比增长8.6%，钢铁、有色、煤炭等上游企业利润改善较为明显。工业结构有所优化，2016年11月高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长10.6%和10.5%，万事达卡财智BBD中国新经济指数(NEI)为30.4，环比上涨1.2个百分点。

但2017年对制造业反弹的力度和可持续性不可盲目乐观，需要累积更有力的升级与发展动能。

一是从驱动力量来看，制造业的反弹，除了依赖出口状况的边际改善，很大程度上是因基建加码拉动，2016年10月国家发改委批复以轨道交通为主的投资项目超过2900亿元，11月批复的铁路项目达4829亿元。从中央经济工作会议释放的信号来看，2017年将难以继续靠基建投资来支撑制造业的反弹。

二是工业企业盈利改善的基础依然羸弱。工业企业利润改善主要由上游行业带动，而上游行业利润的改善主要受益于产量控制带来的价格上涨，这又使中游行业的利润进一步受到挤压。进一步看，2016年第三季度以来企业利润上升主要来自国有企业利润的大幅改善，而私营企业利润增速有所下滑，但国企利润改善受行政力量驱动较多，整个制造业的利润增长基础并不牢靠。

三是民间投资有待进一步改善。2016年11月当月我国民间投资增速为4.9%，较10月下跌了0.9个百分点。目前，民间投资增速已经基本稳定，暂时缓解了市场的担忧。但民间投资的明显回暖可能还需要等到政府对部分高回报领域的放开以及资金“脱实向虚”的现象有所改善。

促进“脱虚向实”取得实质性进展

“脱实向虚”是近几年中国经济最令人关注的结构性问题，主要表现为，货币增速较快而经济减速、下行压力不减；金融资产总量不断膨胀，但投资效率不升反降；资产价格过快上涨，而商品价格较低甚至负增长。2014年7月政府首次提到“脱实向虚”，要求促进“脱实向虚”信贷资金归位。自2015年下半年以来，货币供应量M1与M2增速的剪刀差持续扩大，反映货币并未有效传导到实体经济。

“脱实向虚”的状况不利于实体经济成长，也背离金融服务实体经济的本质，这种现象必须改变，但同样任重道远。

从企业层面看，由于劳动力成本、土地成本、环保成本、体制成本等上升，带来经营成本进一步上升和盈利下降，作为应对，许多民企不得不转行投资房地产或金融，国企多选择加杠杆，国企杠杆率(负债/GDP)达到114%，2016年1-10月国有企业(不含金融企业)利润同比仅增长0.4%，负债同比增长10.4%，负债增幅远超利润增幅，有专家预测2017年企业杠杆率水平还会继续上升。这表明，只要经济增速仍在回落，实体企业的盈利状况没有得到根本改观，企业投资实业的意愿就难有提升。

从金融层面看，在稳增长的既定条件约束下，有专家估计今后几年M2的增速和信贷增速仍需维持在10%以上，这意味着实体经济的规模扩张仍然远低于虚拟经济。尽管供给侧结构性改革可以改善供给，但由于货币的超发并没有给中低收入群体带来收入水平的大幅提升，M2的增长部分大多落到了高收入群体，这一局面不改变，“脱实向虚”趋势也难以改变。

从地方政府层面看，这几年号称要建成国际、国内金融中心或中部、西部金融中心的城市不胜枚举，且城市内的各区也竞相发展金融，尽管中央政府对“脱实向虚”非常担忧，但地方政府不仅不去抑制金融业的发展，还制定多种优惠政策来引进金融企业，通过给地、给楼、退税、给户口等手段竞相吸引金融企业落地。背后的根子还是以GDP为核心的考核导向，既然金融业来钱快，不仅可以拉动当地的GDP，而且还能增加税收，何况发展金融业还有利于节能减排指标的完成，何乐而不为。因此，要真正改变“脱实向虚”，必须从企业、金融和地方政府行为背后找原因，三管齐下，才能取得实效。