“币东和股东，这个冲突，怎么解决？”著名投资人麦刚曾向耳朵财经抛出这样一个问题，其中，所谓的“币东”就是持币者。

　　这里有一个令人困惑的现象，如果一个投资者投资了一个区块链项目，这个项目既融股权又发行币，那么股权和币之间，应该怎么选择？

　　这个问题很难有明确的答复，直到数字货币交易所币安与红杉资本公开撕破脸皮，我们才恍然大悟：股不如币！

　　红杉给出币安的估值是A轮8000万美元，而IDG给出的估值是B轮10亿美元，由于数字货币价格一路飙涨，币安发行的币——BNB，在短短半年时间里，流通市值逾14亿美元，超越股权估值，最终，币安选择放弃B轮融资。

　　看上去，原来那套股权估值体系在这个世界里被抛弃了。

　　但是，“币无法估值！”，有不少投资者是那么告诉我们的。还有的投资者说，币的出现已经颠覆了股权，币显然成了某些股权投资机构的退出渠道，仅持有股权反而难以退出。

　　收益分配：股东对币东的让利

　　这种说法有一定道理，因为四大平台都慷慨地将一部分业绩分给了用户，这也让我们为币估值找到了一些思路。

　　币值的核心：用户

　　和所有互联网企业一样，交易所币值的核心因素也是用户。BNB、HT、OKB，TCC更多的使用场景是平台积分，代表一种使用权的预售，出售方案如下：

　　按照购买情况来看，OKEx 交易所通过前3期售卖绑定至少获得2亿5千万美元的现金流，太壹的情况也差不多。

　　而上币费和平台自行投资等收入变动过大和不稳定，尤其今年以来，三大交易所的上币速度正在放缓，缩减至个位数（这一定程度上解释了为什么币安今年利润下滑），本次计算就先将两者排除在外，只考虑从交易量考虑币值，用比较估值法进行计算，则借鉴市盈率公式，币东的市盈率可表达为币值/币东利润。

　　最后，要说一句，和市盈率一样，计算的数据代表的是历史，不能代表未来。站在历史的角度上，HT确实曾经处于价值洼地。通过比较得出下表数据，也能从一定程度上解释本文的核心观点：在这个世界里，币值正在挑战股权，并且取得部分胜利。