风险投资案例分析

　　-------广州蒙特利公司引入风险投资

　　内容摘要：2001年7月，深圳市高特佳创业投资有限责任公司(以下简称“高特佳”)第一次接触广州蒙特利实业有限公司(以下简称“蒙特利”)，了解到该公司为了扩大生产规模需引进4000万元的投资。从2001年的7月8日“高特佳”开始做初步调查，到同年l2月l5日签订投资协议，双方经历了五个月的调查、沟通与分析过程。虽然这只是一个比较常规的风险投资项目，但其中的操作过程也颇具典型意义。

　　关键词：风险投资 广州蒙特利公司

　　一、 风险投资的概念。

　　从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

　　二、 风险投资的几个关键环节。

　　(一)搜寻投资机会。 投资机会可以来源于风险投资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐。

　　(二)初步筛选。 风险投资企业根据企业家交来的投资建议书，对项目进行初次审查，并挑选出少数感兴趣者作进一步考察。

　　(三)调查评估。  风险资本家会花大约六周到八周的时间对投资建议进行十分广泛、深入和细致的调查，以检验企业家所提交材料的准确性，并发掘可能遗漏的重要信息;在从各个方面了解投资项目的同时，根据所掌握的各种情报对投资项目的管理、产品与技术、市场、财务等方面进行分析，以作出投资决定。

　　(四)寻求共同出资者。  风险资本家一般都会寻求其他投资者共同投资。这样，既可以增大投资总额，又能够分散风险。此外，通过辛迪加还能分享其他风险资本家在相关领域的经验，互惠互利。

　　(五)协商谈判投资条件。  一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识，作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份“投资条款清单”，向企业家作出初步投资承诺。

　　(六)最终交易。 只要事实清楚，一致同意交易条件与细节，双方就可以签署最终交易文件，投资生效。

　　三、 广州蒙特利公司和行业背景

　　(一) 投融资双方的基本概况。

　　参与此风险投资项目的投资方深圳高特佳公司是依托国内**的证券公司之一国泰君安证券股份有限公司，联合国内多家实力机构共同设立的专业投资机构。公司成立于2001年3月，目前注册资本为2.36亿元人民币。

　　此风险投资项目的融资方广州蒙特利公司是一家研究开发、生产销售新型化学建材和精细化工产品的高新技术企业。公司成立于1995年l0月，由归国留美博士龚学锋先生和广州芳村茶窖经济发展公司合作经营。公司成立以来，短短几年内取得了骄人的业绩。到2000年，公司实现产值l-32亿元，利税超千万元，同时也建立了现代化、规范化的管理模式和制度。2000年6月，公司顺利地通过ISO9001国际质量管理体系的认证。2001年公司被广州市工商管理局命名为“重合同守信用企业”。

　　2001年，蒙特利公司提出了公司今后五年的发展蓝图：以技术创新为主导，实施多元化发展战略，使公司在未来五年内成为国内**实力的高分子复合材料研发和生产基地，并成为全球**的实体面材OEM生产基地。2001年实现产值3亿元，2002年5亿元，2003年8亿元，2004年l2亿元，2005年20亿元;在国内实体面材市场占有率超过50%;2001年出口创汇800万美元，以后每年保持25%的年增长率。

　　公司目前主要生产和销售复合高分子实体面材系列产品和不饱和聚酯树脂。总部设在广州，在全国设立了十几家分公司。产品销售覆盖全国，市场占有率大约在35%左右。公司拥有自营进出口权，产品销往美国、澳洲、香港等国家和地区。

　　(二)融资方及项目概况

　　1、企业**人

　　广州蒙特利公司董事长兼总经理龚学锋，1989年l0月以优异的成绩获美国南加州大学高分子科学与工程博士学位，后任职于英国石油公司，先后担任资深化学师、资深研究员、产品开发小组主管，是公司的技术骨干。虽然在美国的生活很安逸，但在获得多项技术专利后，创业意识很强的龚学锋决定回到发展中的祖国开创新的事业。1994年，他回到了广州这片改革开放的热土。当龚学锋回到阔别l0年的祖国时，他手里除了一张美国洛杉矶南加州大学的博士证书外，还有几项处于世界科技前沿的专利技术。广州芳村区**对他带回来的项目非常感兴趣，芳村区茶窖村村长立即表示愿意投资。时隔数年，依托专利技术发展起来的广州蒙特利公司，年产值超过了3亿元。

　　2、项目介绍

　　蒙特利公司欲扩大生产规模，拟通过风险融资的渠道筹集资金。它的产品主要为实体面材，俗称“人造石”，是一种新型的建筑装饰材料，可广泛用于家庭橱柜装修、洗脸台、营业柜台、楼梯扶手、户内和户外的墙体、台面的装饰等，是国家重点鼓励发展的建材产品之一。

　　高特佳公司通过对蒙特利公司为期一周的初步调查，发现公司项目的优势在于：

　　(1) 产品有一定的技术含量。蒙特利的技术是从公司总经理龚学锋博士在美国所从事科研项目的基础上，经过二次研制、开发和改进后形成的专有技术。

　　(2)  产品性能良好。蒙特利的产品兼具可塑性与坚硬性;重量轻，加工性能好，拼接无缝，可随意弯曲;结构紧密，表面无毛细孑L，与天然石材相比耐污性能强、无辐射、易清洗;美观大方，颜色均匀性好，搭配可随心所欲;抗老化性能极佳，并具有阻燃的性能。

　　(3)市场前景良好。近年来，我国装修工程的市场需求呈直线上升趋势，2000年就达到了2000亿元，其中家庭橱柜、卫生间、厅房的装饰墙体对实体面材的需求空间约有200亿元。此外，实体面材在商业上的用途越来越广，其市场空间将超过家庭装修的市场空间。从国际市场看，美国、韩国、澳大利亚、香港等发达地区对实体面材需求的增长也越来越明显。

　　(4) 经营稳健。公司从1997年正式开始批量生产以来，年年盈利，并呈稳步上升趋势，2001年上半年净利润650万元，同比增长l5%。

　　(5)销售网络分布较广，也比较完善。公司已经建立起1 1个分公司，渠道遍布除西藏之外的国内所有地区。

　　(6) 已经具有了有一定影响的品牌。“蒙特利”品牌已被同行业确立为该行业第一品牌。

　　(7) 公司的生产管理比较规范，已经通过了IS09001—2000质量认证。

　　但公司的内部与外部也存在某些方面的劣势，概括起来主要有：

　　(1) 市场刚刚启动，目前每年现实的需求还达不到200亿元，市场还需要宣传，消费还需要引导。

　　(2)  市场竞争混乱。假冒伪劣产品充斥市场，严重扰乱了竞争秩序。加上该产品的品质仅从外观上较难辨别出来，需经一定使用年限才能甄别优劣，因此，劣质产品具有较强的欺骗性。

　　(3)  市场进入壁垒低。由于国家对该产品目前还没有一个统一的标准，造成各种小厂或个人纷纷上马制造，但质量却难以保证，产品极易出现断裂、变色、色差的问题，影响到整个行业的信誉。

　　(4) 用人问题。现在各分公司经理都是参与创业的老员工，文化程度不高(大部分为高中)，人力资源状况已经跟不上公司发展的需要。

　　(5)  国外厂商的竞争问题。目前，蒙特利的产品价格比杜邦等国外产品的价格低许多，但杜邦会不会也在国内设厂以降低成本，从而也以较低的价格参与国内的竞争呢?对蒙特利来说，这是一个尚无法排除的隐忧。

　　四、 引入风险投资的过程。

　　(一)投资方的进一步调查。

　　经过慎重的考虑，高特佳决定派人就此项目做进一步调查。

　　首先，他们实地考察了广州、深圳等市主要的建材市场，以及大型的橱柜销售商场，确认蒙特利确是国内同行业中产品品质**的，同时也是国内销售规模**的企业，与国内排第二名企业的销售量相差5倍。

　　其次，他们还实地访问或电话访谈了蒙特利公司的11个分公司的总经理，确认了蒙特利在北京、上海、武汉等大城市的销售确实排在前列，并证实了当年销售计划的完成基本没有太大问题。

　　接着，他们对公司基层员工进行了较广泛的了解，发现大部分员工对公司的前途较有信心。

　　为了确保调查的可靠性和进一步了解实情，他们还向广州市科技局和相关技术管理部门进行了咨询，得知蒙特利正与国家新材料标准研究所共同制定产品标准，2002年初可送审，2002年底可通过审批。如果有了行业标准，市场的整顿就有法可依，以后蒙特利所处的市场环境将会有较大的改善。

　　(二)投融资双方的沟通与共识。

　　经过上述调查和核实，高特佳的投资专业人士又和蒙特利的管理团队进行了广泛深入的沟通和交流，最后就项目的前景和双方合作的基础达成了以下共识：

　　1、项目市场还没有完全启动，消费还需要引导，这正说明了蒙特利产品具有更大的市场潜力。

　　2、关于进入门槛低的问题，可以通过制定行业标准逐步解决。

　　3、关于国外厂商在国内设厂的问题，经过调查和分析认为，国外厂商主要是面向高档消费者，产品价格昂贵(目前国内销量极少)，在此状况下，是不会到一个还没启动的市场来参与竞争的，相反还极有可能与蒙特利采取OEM的方式进行合作。即使国外厂商在国内设厂或与国内厂商合资，也将是3至5年以后的事了，届时蒙特利依靠其品牌的优势、完善的销售渠道和对国内市场多年的了解，在竞争中也不至于落败。特别是当市场需求大幅度增长的时候，也是大家共同发展的时候。

　　4、蒙特利在国内同行业内具有较强的竞争优势，无论是在产品技术、研发实力还是在销售网络等方面，蒙特利都比其他厂家强很多。

　　5、在投融资双方的合作过程中，最重要的一点就是融资方企业的管理团队是否将诚信和创新视为公司的准则。经过高特佳的调研，发现蒙特利的团队基本具备这一合作的基础。特别是其创始人龚学锋先生是把蒙特利当作自己重要的事业来经营的。

　　经过以上分析，高特佳公司认为，该项目具有一定的投资价值，风险比较小。但为了进一步降低投资风险，高特佳又通过相关渠道联系了一家在海外上市的大型房地产企业下属的投资公司(“下称B公司”)，该公司与蒙特利在产品链上有一定的关联度。经过高特佳的多次协商后，和B公司达成各自出资2000万元共同投资蒙特利公司的协议。这样，高特佳一方面降低了投资风险，另一方面，为今后的退出埋下了伏笔。同时，蒙特利也赞同这一做法，因为这样既可以为后续阶段的融资带来更多的后备资源，也可以带来更多的经验和商业联系，以助公司发展壮大。

　　2001年l2月15日，各方签定了投资协议，高特佳公司和B公司的投资金额也于2001年l2月20日人到蒙特利公司的账上。

　　五、 项目的后续发展。

　　2001年l2月，蒙特利公司共成功引进了四家风险投资公司的投资，注册资本增至3520万元人民币。2002年6月公司顺利进行了股份制改造，注册资本增至7800万元人民币，并更名为“广州蒙特利材料科技股份有限公司”，顺利进入上市辅导期。2002年公司的湖北分公司筹建，第一期工程建成后(2003年4月已投产)，具有每年完成1.2万吨各种矿石粉原料的深加工、年产50万平方米工程石板材、年产1万吨不饱和聚脂树脂的生产能力。公司凭借自身力量研究开发出的代表国际先进技术水平的雅克力型实体面材目前已实现大规模连续化生产。同时，2002年公司在产品出口方面有了新的突破，出口总额达2000万元。

　　2002年，蒙特利的经营结果基本达到了预期。2003年5月，高特佳为实现公司的战略转型，与B公司达成了股权转让协议，以一定的溢价将所持蒙特利公司的股权全部转让给B公司，最终实现了完全退出。广州蒙特利化工材料股份有限公司的股权投资方案和退出机制设计被深圳市创投公会列为2002年资本运作经典案例。

　　参考文献：

　　1、《中国风险投资》第二卷第四期2003年12月。

　　2、中国风险投资网。

　　3、《风险投资》，高等教育出版社。